本周的好意思联储议息会议异常受感情妻子的淫情，分析东说念主士合计，这次会议将为市集带来新的带领。市集应感情好意思联储对通胀、经济、金融市集的判断，以及改日的降息空间有多大、降息周期合手续时代等问题。若是这次好意思联储议息会议莫得给出超预期的鸽派信号，那么贵金属市集仍难以开脱颤动阵势，后市需要恭候新动能。

黄金资金魄力严慎

叶倩宁

　　7月以来，受多方面成分影响，黄金冲高回落呈现倒V形走势。前期追随好意思国通胀和劳能源数据合手续走弱，好意思联储9月降息概率大升，好意思债收益率和好意思元指数下诈欺多头心扉升温，贵金属走强，黄金一度冲破历史前高潮至2468好意思元/盎司，随后受好意思国大选等事件影响，金价自满位回调抹去前期大部分涨幅。适度7月29日，国际金价收于2383.7好意思元/盎司，当月累计上升2.47%，沪金期货主力合约受到东说念主民币增值预期影响涨幅略低于外盘。

　　近期好意思国经济数据合手续走弱，市集对经济下行的担忧导致风险偏好镌汰。特斯拉、谷歌等多家企业公布的二季度财报推崇不如预期，好意思股回调加重市集心焦心扉，对“衰竭往来”的预期有所升温，对日元等避险钞票亦有提振，关联词贵金属却奴婢商品价钱下落。从夙昔的情况看，当好意思股出现较大幅的回调时，期初由于流动性收紧时时会负担贵金属下落。本年以来，在好意思联储降息预期影响下，好意思股和贵金属基本呈现同涨同跌的走势，好意思股指数不时先于金价见顶，这或与机构投资组合不时在合手有好意思股多头同期作念空黄金关系，当好意思股下落资金出逃时会将对应的黄金空头仓位平仓。2020年3月金融市集大跌时曾经出现通常的情况，跟着好意思联储介入为市集提供无穷流动性，行情止跌回升。

　　关联词本年与2020年宏不雅配景有所不同，面前好意思国经济暂未出现失速下行的情况，好意思国2024年二季度骨子GDP年化季环比初值为2.8%，高于预期的2%，前值为1.4%，个东说念主消耗和私东说念主投资对增长拉动仍较强，响应内需颇具韧性，私东说念主存货对经济的影响由负转正，净出口对增长仍有负担。近期 “特朗普往来”疏通地缘阵势变化使弥远通胀预期上升，多重成分影响下，市集缺少往来干线，资金选拔暂时撤出。7月23日当周，CFTC黄金期货投契合手仓净多头为162860手，合手仓比前一周减少21672手。

　　近期好意思国经济数据响应在高利率水和顺财政策略闲居化的情况下，口头经济增速放缓，工作和通胀不停趋弱，但部分数据反弹显示，经济换挡流程中结构有所分化。好意思联储最新经济褐皮书显示，好意思国大部分地区经济略为慈祥增长，但参加本钱企稳、工资增长放粗略增长预期镌汰等情况响应经济边缘疲软。更多好意思联储官员开释鸽派信号，鲍威尔表现“无谓比及通胀回到2%的水平才降息”。瞻望好意思联储7月议息会议，要道需要看决议声明对经济情景的表述，包括安闲率是否保合手“低位”和通胀是否保合手“高企”，若表述更变，一方面响应好意思联储降息预期，另一方面响应其对经济远景是否乐不雅。

　　图为表里盘金价走势（单元：好意思元/盎司、元/克）

　　回首2019年下半年好意思联储开启降息前后股市和黄金的推崇， 7月底认真降息前好意思国经济推崇存所恶化，而金价合手续上升，但降息落地后，行情转入横盘颤动的不雅察期，到10月底好意思联储再次降息黄金反而下落，这是降息后好意思国经济有所回暖市集往来“软着陆”预期所致，直到2019年年末2020年年头新冠疫情暴发后金价受到避险心扉提振再行上升。

　　供需方面，黄金价钱保管相对高位使近期中国等央行暂停购金，同期什物消耗需求亦受到影响，2024年上半年中国黄金消耗量为523.75吨，比2023年下降5.6%，期货往来所黄金库存显耀上升，面前供应相对有余。以新兴国度为首的央行大限制合手续购入黄金是频年推动金价上升的首要成分之一。外管局公布中国6月末黄金储备为2264.3吨，流畅两个月暂停购金。从列国的黄金占外汇储备比例来看，中国不及5%，远低于发达国度及俄罗斯等，后期仍有上起飞间，其他国度也显现了将不竭增仓黄金的意愿，而近期印度布告镌汰金银入口的关税或有望提振需求。另外，黄金价钱冲高回落，ETF合手仓见底回升，在好意思股回调流程中，机构资金回流黄金ETF市集避险。

　　图为2019—2020年时代好意思国经济对纳指和金价的影响

　　瞻望后市，近期好意思国经济数据不停弱化。但二季度GDP数据较乐不雅，好意思联储9月降息概率较高，但仍需恭候好意思联储7月议息会议后开释愈加明确的信号，而好意思国大选两党博弈对市集的影响亦较大，好意思股和贵金属走势共振使波动增大。短期市集缺少往来干线，魄力严慎，国际金价保管在2358~2468好意思元/盎司宽幅颤动。（作家单元：广发期货）

白银跌势放缓轻仓布局

从姗姗

　　7月中下旬以来，由于市集不停消化好意思联储9月降息的乐不雅预期，且国外宏不雅经济数据不停走弱，经济衰竭预期升温，市集风险偏好镌汰，疏通“特朗普往来”降温，贵金属板块合手续下挫。其中，白银由于其价钱弹性和工业属性强于黄金，价钱跌破横盘颤动区间，并领跌基本金属。追随好意思国二季度GDP出炉，经济增长保管韧性，使得衰竭担忧下降，白银和铜价钱因而企稳。面前白银价钱或已记忆，提倡探求合理仓位建树，感情后续通胀数据，尤其是服务通胀数据走弱情况。

　　白银和黄金同为贵金属，但由于白银在工业上的应用比黄金更为芜俚，其价钱弹性更大，波动更高。从近三年贵金属与有色金属的联系性来看，黄金与铜的联系系数为0.575，白银与铜的联系系数更高，为0.744，一方面白银行动有色金属的副家具，铜产量的高下也径直决定白银的部分产量；另一方面，铜、银等金属在工业范围应用较广，受共同的宏不雅因子影响。

　　白银的工业需求隐秘了从高技术电子家具到可再生能源，再到医疗卫生等多个要道范围，这些需求的综互助用使得白银市集呈现出千般化和高度复杂性的特色。跟着时代不停跨越和巨匠经济褂讪增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和各式新兴工业应用中的不成替代性，使其需求量合手续攀升。据寰宇白银协会统计，2024年度电子电气用银猜测将增长9%，光伏用银猜测将增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年巨匠白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平。其中，工业需求猜测将达到创记录的高位，珠宝和银器的需求将出现好转。供应方面，2024年猜测巨匠白银总供应量为31221吨，较旧年或下降1%，供需紧俏疏通白银自己的工业属性给以其更好的价钱弹性。2024年供需缺口进一步扩大，对白银价钱的撑合手或弥远存在。

　　好意思国7月Markit 制造业PMI指数不测萎缩，创7个月新低，在线视频疏通6月新屋销售连降两个月，并创旧年11月以来最低，好意思国经济或出现放缓迹象。此外，欧元区PMI指数亦大幅走弱，制造业、服务业以及抽象PMI初值均低于市集预期，欧元区经济复苏合手续平缓，制造业再次成为疲软的主要开端，泰西PMI初值纷纷超预期走低。但从好意思元指数和好意思债收益率走势来看，市集并未充分往来衰竭预期，好意思元指数基本走平，而好意思债收益率仅有小幅下行。一般而言，在衰竭周期中，好意思债收益率时时会较早出现显豁下行，而面前好意思债收益率尚未出现较显豁下行。

　　近期由于泰西PMI初值超预期走低，衰竭往来进一步升温，但上周公布的二季度GDP数据超预期，在一定进程上使衰竭预期降温。本周将公布7月ISM PMI数据以及非农工作求教等重磅数据，衰竭往来能否被证伪将见分晓。一朝衰竭往来被证伪，以金、铜、油为代表的大量商品价钱可能有所上移。

　　国内方面，尽管MLF超预期下调20BP，1年和5年期LPR也王人下调10BP，市集期待已久的降息终于落地，后续仍需感情是否会有进一步的房地产及财政策略的出台。

　　伴跟着通胀合手续降慈祥工作市集放缓，好意思联储降息预期合手续升温，好意思联储官员魄力纷纷转鸽，开释降息信号。6月中旬，鲍威尔对待降息魄力依然严慎，表现“好意思联储仍高度感情通胀风险，信心未达到降息所需的水平”。7月9日，鲍威尔在国会听证会上一改常态开释鸽派信号，表现“好意思联储在回击通胀方面赢得了超越大的进展，且不需要比及通胀率降至2%才运行降息”。

　　9月是好意思联储降息的要道窗口期，降断往来将成为催化贵金属上升的又一要道成分。尽管市集已实足订价好意思联储9月降息25BP，11月、12月再度降息概率也升至50%以上，但需警惕阶段性的休养风险。好意思国经济下半年运行出现下行风险，然而合座韧性仍在，好意思联储年内降息次数或难以高达3次，9月降息50BP的概率相对较低，一朝预期差得到修正，也会使得贵金属价钱存有一定休养风险。

　　面前市集仍在恭候新的行情催化因子。一方面是好意思联储初次降息的时代和幅度，好意思联储7月利率决议能够率不会降息，但市集感情点是鲍威尔的表态以及对改日降息时点和幅度的安排。另一方面，日渐兴起的“衰竭往来”能否被证伪，合手续感情本周将公布的7月ISM PMI指数以及非农工作求教等重磅数据。

　　抽象来看，短期白银跌势或放缓，该位置可探求轻仓逢低买入；另外，在行情大跌后亦可探求买入平值隔壁的看涨期权。（作家单元：徽商期货）

分析东说念主士：暂时缺少上升动能

记者董依菲

　　在资格了两周的回调后，本周金价有所企稳。当下贵金属市集在往来什么逻辑？本周行将公布的好意思联储议息决议将带来什么带领？贵金属板块能否开脱疲软走势开启迫切？

　　在五矿期货贵金属分析师钟俊轩看来，金价企稳主要受到好意思联储议息会议前，前任好意思联储官员鸽派表态推升宽松货币策略预期的影响。

　　东证繁衍品参议院贵金属分析师徐颖进一步表现，此前外汇市集套断往来逆转带来的剧烈波动暂告一段落，好意思国经济数据显示通胀延续回落趋势。跟着通胀预期褂讪，经济降温的趋势未改，疏通中东地区地缘阵势略有升温，也对金价组成了一定的撑合手。然而“衰竭往来”导致工业品板块走弱，原油和有色金属等大量商品下落，对白银走势变成显豁负担，因此白银价钱推崇弱于黄金。

　　金瑞期货贵金属分析师吴梓杰合计，上周贵金属价钱出现超跌，本周更多是时代性反弹，尚未形成新的趋势性上升动能。当今市集主要往来好意思联储的降息预期变化以及好意思国大选带来的不细目性影响，这使得近期大类钞票推崇较为“繁芜”。因此，本周召开的好意思联储7月议息会议以及行将公布的好意思国经济及工作数据相称首要，将为市集带来新的带领。

　　吴梓杰表现，面前市集往来的焦点在于好意思国经济是否不错终了“软着陆”。若是经济出现失速，则好意思联储可能会接纳比面前愈加激进的降息旅途，届时市集的降息预期以及避险心扉将会对贵金属价钱形成更大的利好。

　　“值得扎眼的是，本年国际金价上升的起先对应的是好意思国公布2月ISM制造业PMI之时，那时该数据低于预期，是以本周需要要点感情该数据的变化。” 钟俊轩说。

　　合座来看，徐颖表现，当今市集对好意思联储的降断往来订价一经相称充分，好意思国7月ISM制造业和服务业PMI以及非农工作求教王人将对改日经济走向何方给出更多信号。

　　她猜测，好意思国数据推崇将呈现出经济不竭降温的景色，若是数据弱于预期，则对金价将组成利好，风险钞票则可能因为顾虑需求而下落，市集的波动运行加大。反之，在数据超预期的情况下，贵金属短期的回调压力将会加大。

　　吴梓杰告诉期货日报记者，尽管本周好意思联储降息的可能性很低，但好意思联储7月议息会议无疑将是本年以来最首要的一次会议，很可能会开释出行将降息的信号，并对年内剩余时代的策略所在给以带领。需要感情三个方面：首先是好意思联储对9月降息给出了多大细目性的表态，好意思联储官员们对降息的共鸣有多强；其次是好意思联储对经济和通胀的分析，以判断改日数据的变动将若何影响联储有酌量；临了是对于年底两场议息会议的信息，年内开启降息后，好意思联储可能以什么样的节律鼓励降息，降息酌量位置在何处等。

　　“本次议息会议需要要点感情好意思联储主席鲍威尔对于宽松货币策略节点的表述。”钟俊轩猜测，鲍威尔表态将会偏鸽派，同期会对降息运行的时代节点进行表现。

　　徐颖表现，好意思联储7月议息会议的基准预期是“按兵不动”，这次好意思联储可能会在会议声明中修改对于通胀远景的表述，为9月降息掀开大门。但当今市集对好意思联储9月降息25BP一经完成订价，更感情的是好意思联储对通胀、经济、金融市集的判断，以及改日的降息空间有多大、降息周期合手续时代等问题。若是7月的议息会议上莫得给出超预期的鸽派信号，那么贵金属市集难以开脱颤动阵势，需要恭候新动能。

　　徐颖合计，贵金属板块尚未开脱盘整阵势，尤其是国际金价三次冲击2400好意思金/盎司关隘后出现高位回落，新一波的上升动能需要基本面出现更大的矛盾或者地缘政事风险进一步升温，有待更多的经济数据支合手。

　　同期她表现，国内什物黄金需求在2024年上半年有所降温，供需病笃阵势缓解，沪金相对外盘黄金的溢价抹平，诠释面前市集的看厚心扉有待提高。但从长周期视角看，非论是货币策略降息周期的开启，照旧好意思国大选带来的不细目性，王人将对黄金价钱组成撑合手，金价弥远的上升周期将会延续。

　　“短期来看，市集一经计入了相比激进的降息预期，好意思联储在议息会议上开释愈加鸽派策略信号的空间不大，当今好意思国经济仍保合手较强的动能，因此贵金属可能暂时缺少开启新一轮趋势性上升的能源。”吴梓杰猜测。

　　但中弥远来说，吴梓杰仍看好金银价钱。“跟着好意思国经济的进一步走弱以及降息节点的周边，好意思债收益率仍有下行空间，可能对贵金属价钱提供趋势性的利好。此外，央行购金以及白银的供需矛盾也将为贵金属价钱提供弥远撑合手。”

　　“若好意思联储7月议息会议对降息时点进行表现，则预示黄金多头往来会步入尾声，国际金价的主要矛盾将会退换朋友意思国财政策略预期。”钟俊轩表现，共和党总统候选东说念主特朗普意图延续在其任上通过的“2017好意思国减税与工作法案”，民主党热点东说念主选哈里斯则意在增多税收。若特朗普在竞选中合手续占优妻子的淫情，则会对国际金价形成利多。反之，若哈里斯的支合手率首先，宽财政预期将有所镌汰，对金价形成利空。